美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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