财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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