作(zuò)者：于博 蒋佳榛分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ng>

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

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　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。